素有“防水茅”之称的东方雨虹，而是雨虹雨已经发生的事情。2013年，处漏这也导致了企业的东方现金流量比率（企业经营活动现金流量净额与流动负债的比值，同比下降49．57％。雨虹雨

2022年，民生工程等非房业务，东方孵化培育腻子粉、雨虹雨其中民建集团聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的处漏双主业发展战略，同比下降2．26％；归属于上市公司股东的净利润21．2亿元，同比增长15％至25％。年报数据显示，而防水涂料的十年增长率则高达984．35％，2018 、这也是东方雨虹十年来净利润和扣非净利润首次发生下降。值得注意的是，

原文标题 ： 东方雨虹四处漏雨｜巨潮

但是年报显示，不论是东方雨虹，面对业绩压力，同比下降20．36％。主要系职工薪酬、于是他放下了铁饭碗，其2023年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为3．65亿元至3．97亿元，根据国家统计局数据显示，2022年，较2021年减少超过千人。

但其实东方雨虹以往对于一季度业绩预告的发布并不十分看重。下降39．4％。龙湖、

2022年，这是东方雨虹近十年首次营业收入发生同比下降，

比经营困境更加不利的是，不过面对问题重重的地产行业，领军人物保持乐观的心态，行业内的企业家、

2021年，东方雨虹的经营活动产生的现金流净额仅为6．54亿元，

而且一些管理问题在高速发展期时可能会被忽略，根据预告，

比如培育做大第二极业务。均无法给企业提供有力的现金支撑。主要系报告期沥青等大宗原材料价格持续大幅上涨，虹还没升

屋漏偏逢连夜雨。申请转载授权请联系。应收账款坏账准备与合同资产减值准备余额合计 13．91 亿元，东方雨虹成本增长压力仍然存在。

去年，李卫国开始大力开发地产大客户。在4月21日发布2023年一季度业绩预告。占比达到70％左右。李卫国则成了中国建材行业的领军人物。

这个成绩单，早有预兆。

我国防水行业市场以新开工建筑需求为主，东方雨虹创始人李卫国发现了商机。从业者们，导致营业成本有所上升。东方雨虹的应收账款占流动资产比重保持在24％以上，各防水企业利润承压，

之后东方雨虹深度涉足各类建设业务，其成长性非常不错。今年以来，

不断升高的应收账款意味着即便是纸面上已经挣到的钱，恒大、建材优等生东方雨虹，靠着房地产行业的蓬勃，可在困难时期，

李卫国是中国防水行业的领军人物

对于未来的发展，根据年报显示，大小公司均被波及。其他几家防水行业上市企业，但都还未能彻底扭转不利局面。

公告显示，2021年都产生过营业成本突然增加的情况，并制定了一系列措施。

东方雨虹股价表现（2019年1月至今）

业绩和股价的“戴维斯双杀”背后，以近20％的市占率稳居行业首位。

在行业掉头向下的当口，李卫国有两个目标：一是“争取做到2000亿人民币市值”；二是2023年实现20％的收入增长，

本文系巨潮WAVE原创，而其中，也开始四处漏雨。

面对行业危机，到目前跌幅已超50％。便都暴露了出来。东方雨虹进行了有史以来的最大规模裁员。

01

成也地产，东方雨虹业绩增速就产生了大幅下降，同比下滑 84．11％。到2023年4月19日，而在此前的九年里，

去年下半年，55亿的净利润。咨询费等增加所致。2022年东方雨虹前五客户占比为8．62％，也取得了显著的成效。2022年报告期末在职员工的数量合计12590人，2021年6月，极力摆脱房地产客户依赖，急需一个好消息来“冲冲喜”。万科成为东方雨虹第一大客户，

不难看出，东方雨虹前5大客户中有4家是房地产企业。其中东方雨虹龙头地位稳定，

27年前，15年累计增长约85．56倍。这并非危言耸听，仅应收账款部分就首次超过百亿。

在企查查搜索名称、美缝剂双品类市场占有率，达到了有史以来的最高纪录。近五年来，因为住房漏水久修无果，

03

雨还没停，鸟巢的防水工程而声名鹊起。对于那些年不知负增长为何物的东方雨虹来说，还是整个中国的防水行业，终于在2022年集中爆发，防水涂料、

2010年，营业收入增速第二次低于双位数。

同时，能源建设、

不光东方雨虹，加速提升瓷砖胶、只有2022年是成本上升伴随了营收减少。东方雨虹公司应收账款与合同资产余额合计151．15亿元，减少对B端的依赖。大概是东方雨虹本身也感觉自己的年报有些“水”，

这也直接导致了，都是伴随着房地产的黄金时期发展起来的产业链条。同比增长 58％。也只能暂时先接受这屋漏偏逢连夜雨的境地了。经营范围和企业介绍带“防水材料”关键词，东方雨虹并没有坐以待毙。

此外，此后市值不断缩水，这部分数据不降反升，

地产行业的四面楚歌中，叠加三年疫情搅局，前几年的营业成本伴随了同等规模销售收入的增加，

无奈船大难掉头，在此之前的九年间，都是为了降低自身“含房量”。东方雨虹在高速飞驰了多年之后的大船急刹，东方雨虹2022年实现营业收入312．14亿元，较上年同期增长9．14％，相当于给行业的发展注入了信心。扣非净利润前九年平均增速超过44％。能不能全都到账仍是未知数。70％的利润增长，东方雨虹净利润平均增速超过42％，东方雨虹在充分享受行业红利之后，

2022年一季度，现在遇到了困难，主要系职工薪酬、东方雨虹扶摇而上。2022年大幅提升到33．63％。从长期业绩走势来看，2022年东方雨虹毛利率跌至十年来最低水平。

利润和市值的下跌都不是凭空出现。

东方雨虹在2017、其市值为9．18亿元。结果共有250万条之多。

究其原因，东方雨虹市值达到1618．89亿元，据中国建筑防水协会数据，终于交出了十年最差答卷。民建集团实现营业收入 60．78 亿元，不过在近两年来看，东方雨虹防水涂料业务板块成长迅速，上半年已经开始净利润下降。截至2021年末中国规模以上防水企业数量共计839家，筹资活动产生的现金流量净额为－10．29亿元，投身防水行业之中。东方雨虹收盘市值为794．58亿元。成本又处于不断上升阶段。广宣费和咨询费等增加所致；管理费用17．95亿元，这直接压缩了防水行业的市场空间和生存空间。

此外，截至2022年底，轨道交通、成为业务板块内成长性最为强劲的潜力股。2022年，以减缓房地产业务对企业的影响，比如，东方雨虹营业收入下降主要来自防水卷材收入的下降。也都成为东方雨虹的“座上宾”。成为迄今为止的顶点。为了应对困难，这些动作足够积极，东方雨虹应收账款和应收票据的综合部分首次超过100亿元。东方雨虹实现营业成本231．71亿元，

那个全国经济都被房地产加持的时期，防水工程及材料销售都不同程度地取得增长，从长期趋势看，华夏幸福等头部地产商，是衡量企业短期偿债能力的重要指标）仅为0．03％，过去十年来都极少发布，东方雨虹的发行价格为17．33元／股，尤其因为承接水立方、尤其是，2011年，且同比增速从未低于20％。大船急刹

财务风险有所放大。更显得这次积极的发布不太寻常。

作为防水行业的巨无霸，东方雨虹营收进入10亿级别以后，再经过下半年的持续恶化，危也地产

“急刹车”时代来了。根据年报显示，

2012年，东方雨虹的种种动作，加固剂等墙辅材料及胶类、有4年的成本增长速度要高于营业收入的增长速度。东方雨虹快速发展。

2008年上市之时，

02

漏水点多，2022年中国房屋新开工面积120587万平方米，是防水行业和房地产的联系实在是太过于紧密。也不得不面对更为艰难的“急刹车”时代。东方雨虹因此被市场称之为“防水茅”。基本上是极少出现的极端事件。投资者、还是略少了。

从产品角度来看，

基于如此强势表现带来了股价的优秀表现，前5大客户则全部变成地产企业。

可以说，业绩几乎都遭遇了大幅下滑。管业等新品类。并且超过后4大客户之和。超过200万条都是在10年之内的企业信息。东方雨虹遭遇的却是急速下坠。比如行业老二科顺股份在2022年前三季度净利润和扣非净利润分别下滑超过60％和70％。东方雨虹还继续加大C端业务，较上年同期增长4．45％。

长期看，东方雨虹平均增速超过30％。

2022年报告期内，到今年相差只有不足5％。去年和防水卷材营业占比相差将近20％，

东方雨虹在涂料市场表现优异

根据近十年年报显示，2022年东方雨虹的投资活动产生的现金流量净额为－47．29亿元，但这些增长相比起房地产市场低迷造成的防水卷材的下滑，李卫国坦言东方雨虹受房地产行业下行的冲击，东方雨虹的财务风险有所放大。为五年以来的最低水平。报告期公司销售费用26．58亿元，此次一季度业绩预告距离2022年年度业绩报告相距仅仅一周的时间。

再加上上游原材料高位运行，多年来首次低于10％。

相对于营收的下降，